每周基金视野：

骏景投资

每周基金视野：

市场渐入良性轨道，把握板块轮动机会

2007/03/08 ( 注：文中基金观点来自各基金公司刊物 )

 关注因素：判断是否已底部要看整个市场环境、上市公司经营状况、资金是否净流出、资金对市场未来是否有信心（华安）。3月面临的不确定性较多，两 会期间政策取向将成为大盘短期走势的关键，诸如外汇投资公司的出台以及外 汇储备的投资渠道的人大议题将带来流动性收缩的担忧，而1-2月份宏观数据 出台后也会导致加息与否的决定（富国）。3、4月份也是“小非”解禁的一个 小高峰，又是公司公布年报季报的高峰，公司06年的业绩整体增长对市场信心 也是一个重建的基础（中邮/信诚）。A股再次进入高扩容期，炒新严重（交银 施罗德）。A股市场不会容忍我们购买的品种在估值上比国际同行超出太多，另 外不成熟的基民情绪波动直接通过开放式基金的申购赎回传导到市场（上摩）。 新的股票型基金的加快发行对市场稳定形成有力的支撑（招商基金/景顺）。鉴 于日本等国经验和教训，管理层不愿看到暴涨暴跌（交银施罗德），会在合适 的位置干扰市场，把握管理层调控的时机是波段操作成功的关键（融通）。

 后市展望：大盘重新进入板块轮动、热点明确、结构分化的良性轨道。前期 的大幅下跌释放了系统风险、重启基金的发行表明政策面转暖、资产注入得到 市场大力追捧、股指期货的加快推出也有利于蓝筹股的稳定（上摩），基金重 仓股25%左右的下跌使得两市继续下跌空间较为有限，且市场人气仍然较好（工 银瑞信）。待1季报确认上市公司盈利增长的可持续性之后大盘将重新走强（融 通）。景顺长城和大成基金旗下基金的仓位有下降，国泰基金仍然维持3000点 之上存在较大风险的观点。在大小非4、5 月集中上市等偏空作用下，短期内 市场将继续处于宽幅振荡的格局（诺安）。易方达、华夏、海富通、大成和招 商基金也都认为本轮调整幅度有限，但时间不会短。富国认为3月大盘不具上 涨动力，中邮创业的判断中不排除仍有大幅振荡的情况出现。

 投资机会：现在的困难是在3000点上值得买入的股票毕竟少了（上摩）。从06年四季度延续至今的估值突破可能会暂时告一段落，增长持续性较强的股票 在近期盈利增长预期不变的情况下虽然仍会被赋予更高的估值，但估值提升幅度有限。投资的重点将转到关注短期业绩成长上来。钢铁、汽车等景气复苏的 周期性行业将随月度数据的出台进一步明确，股价的上涨空间打开。先进制造 业中的众多中小盘成长股将被进一步挖掘，同时关注3G 和资产注入（融通）。 国投瑞银认为部分交通运输类股票例如高速公路，稳定成长及低估值的优势将 会在目前的市场环境中逐渐体现出来。博时预期电力、钢铁、煤炭、交运等基 础设备等行业仍会有好于市场的表现。大成精选增值为应付赎回压力，上周的 主要工作依然为减持地产、长江电力等流动性较好的大盘蓝筹股，同时择机增 持了部分医药类股票。推动股指回升的力量依旧会以补涨股票为主，基金重仓 股难有很好表现(国泰)，华夏也认为短期内基金重仓股的走势会较低迷，银行 目前ROE过高，即将实施的土地增值税、物业税等都会对地产短期内有较大影 响，致力于股权激励的商业、食品行业的管理层不希望目前股价上涨，钢铁可 能又会成为应对赎回的品种。因此关注的行业转变为国防军工、3G、高速铁路、 新能源。但工银瑞信和大成基金则认为基金重仓股再度进入合理估值区间之 后，市场的震荡将成为新发基金承接优质资产的时机。金融和地产仍然是业绩 翘楚，华安基金认为经调整这两个行业已有个股显出投资机会。招商基金预计 两会对银行、农业、环保、自主创新等行业和题材可能形成利好，对以垄断获 取暴利的行业可能形成利空。天治和东吴基金看好低市盈率板块，如电力、煤 炭、钢铁等，关注整体上市或资产注类个股，军工机械行业、农业板块和3G 类个股由于近期政策面暖风频吹。TD投资拉开3G投资的帏幕（海富通）。中邮 继续看好医疗卫生行业和电讯设备供应商。鹏华动力也重点配置了业绩成长具 备超预期潜力、估值有吸引力的行业和个股（如电力、汽车、钢铁等）。

 上期回顾：基金普遍认为任何利空传闻只是导火线，调整的本质仍然是估值 偏高，“恐高”和“过贵”已萦绕投资者许久（长城基金），另对市场调控手段 预期加强、大小非在4、5月将集中上市（友邦华泰），资金的敏感度较强（工 银瑞信），加上市场投资亮点缺乏（博时/国泰），流动性主宰下的暴涨和暴跌 将成为市场的主要特征。汇丰晋信认为任何违背管理层意志的剧烈波动都是不 可持续的。有几家预期大盘可能会在2500－3500 点宽幅震荡，3000点以上将 面临较大的政策压力，管理层的舆论导向和基金发行节奏暗示短期市场的“政 策顶”和“政策底”。对于3000点之上的空间，国泰认为可以从重发新基金的 销售情况和陆续披露的业绩情况以及市场能否形成持续的投资热点来判断。


华夏基金:
 调整已经展开，后市可能在上证指数2600－3000点之间形成大的箱体；2007年可能是两头上涨中间调整的N形走势。从短期走势来看，调整一般分为下跌、反弹、再下跌三波走势，2月28日开始的属于反弹走势，后市可能还会有向前期低点2600点附近回落的要求。性质 仍属于牛市中的调整；行情可能进入结构分化阶段。本栏目多次分析，在本轮牛市运行中 我们会多次遇到牛市中的调整，支持牛市的制度变革、经济和上市公司业绩增长、人民币 升值导致的流动性充裕等三大背景因素并未改变；我们的应对策略总体上也并未改变，仍 然是保持较高比例的股票仓位，继续积极地发掘投资机会。在未来的一段时间，受以上分 析的一些因素的影响，指数整体未必有太大的上升空间；但市场仍保持牛市格局，受财富 效应的感染，大量的资金仍在积极地寻找各类投资机会，在此驱动下相当多的板块和个股 仍会有较好的表现。值得关注的投资机会可能包括：（1）有实质性整体上市或资产注入进 展的公司（集中在电力、交通运输、煤炭、房地产、军工等行业）；（2）周期处于向上阶 段、估值较低的周期型行业（钢铁、锡镍等小金属、交运设备、机械等）；（3）股价受利 空（政策调控、业绩调控等）因素抑制、真实PE较低的公司（二线房地产股；一些为股权 激励而压低近期业绩的公司）；（4）短期驱动因素向好（3G投资招标对通讯设备公司影响）。
 周边市场对中国市场影响大，美国信心指数下跌、日本收紧货币供应、大宗商品收紧、香 港股市波动。在中国GDP40-50%依靠进出口贸易的背景下，中国市场不可能脱离国际市场 而独善其身。国内市场上涨不健康，由于经过前期大幅上涨，市场走势不太健康，大幅上 涨的行业估值明显偏高，如银行、地产、消费类、金属、钢铁等，继续大幅上涨的动力不 足。由此来看，短期内基金重仓股的走势会较低迷，分析如下：银行——PE接近30倍，银 行讲的故事是增发，牛市中很重要的一个指标是ROE\ROA，而银行目前ROE已经是7-8倍， 明显过高。地产——一线地产股已经比较贵。两会后可能会有一系列的政策出台。即将实 施的土地增值税、物业税等都会对地产短期内有较大影响。阶段性机会不多。商业、食品——行业内的股票规模较小，多致力于股权激励，所以管理层不希望目前股价上涨，短期 内上涨的动力也就很小。但长期看好。钢铁——基本面看好，但短期内不会投资。会成为 应对赎回的品种。综上，短期市场的行业机会不清晰，由此关注的行业转变为：国防军工
——是鼓励的七大行业之一，上周四国防部科工委已明确指出利用资本市场发展。代表公 司：西飞、洪都、航天晨光；3G——中兴：最大受益厂商，联通：重组、发牌照；高速铁 路——投资额及收益会可能会超出市场预期，时代新材：目前PE=40，PEG=0.6-0.8；新能 源——循环经济发展可预期，如宝新能源。


上投摩根
 调整发出了两个信号：其一是，尽管经济繁荣，上市公司盈利持续上升，但是估值并不是一个可以无限向上突破的指标。我们处于全球化的经济中，国际投资者就站在我们的家门 口：香港，时刻不停地比较中国市场的吸引力。如果估值过高，海外资金必定相应撤出香 港市场，从而拖累A股，因此，A股市场在理念上仍然是一个开放市场。所谓国际视野来看 中国是我们上投摩根基金一直倡导的，下一阶段我们进行投资的时候，不会容忍我们所购 买的品种在估值上比国际同行超出太多；其二，市场参与者的结构表面上看机构占据了压 倒性的优势，特别是开放式基金。实际上，数量巨大的新的基民站在开放式基金的背后， 他们并不算是成熟的投资者，他们的波动直接通过开放式基金的申购赎回传导到市场上。 所以，现在的市场是结构性不稳定的，波幅暂时不会缩小。我们也在期待股指期货的推出。 现在市场上，50亿以上规模的基金已经有很多只，当发生大势回调的时候，很难想象有什 么资金可以承受他们的巨大抛盘。因此，我们迫切需要通过期货来对冲多头头寸的风险。 决定牛市的一些最基本的因素依然存在，例如，升值的货币和低廉的资金成本、企业盈利 迅速成长、居民收入快速增长。现在的困难是在3000点上值得买入的股票毕竟要少了一些
 2月份开始，大盘受监管部门查处商业银行贷款违规进入股市的负面消息影响，大幅下挫，后小幅上涨。我们认为大盘重新进入板块轮动、热点明确、结构分化的良性运行轨道，主 要原因在于：①大盘经过前期大幅下跌释放了市场系统风险，证监会重启建信等5家基金 公司股票型基金的发行，表明政策面转暖，市场信心再次恢复。②受沪东重机、东方电机 等公司优质资产注入，集团整体上市的影响，资产注入作为投资主题，得到市场大力追捧， 进而带动电力、机械、军工板块整体走强。③占市场总市值权重超过40％的金融股在下跌25％－30％后，上周开始止跌企稳。④市场预期股指期货将加快推出，这也有利于机构投 资者对蓝筹股的稳定持有。⑤上市公司2006年业绩将持续稳定增长，股价估值水平重新回 到合理水平。根据上市公司2006年年报业绩预测统计，在已公布业绩预测的716家公司中， 预增、续盈和扭亏的数量占比59.91％，主要集中在金融、机械、地产、钢铁、有色行业。

南方基金
 对美国经济的走势还需进一步观察，但我们认为全球经济仍然维持在景气平衡之上，还未
有衰退之忧。近日的市场大幅波动可谓家常便饭，这也反映了目前市场指数处于相对高位， 市场情绪变化之极端，我们认为这都是市场连续冲高后的正常心理反映，估计需要较长一 段时间振荡盘整，以消化前期获利盘，同时稳定市场。还是以前的观点，我们依然保持中 长期乐观，股市方向并没有发生实质性的变化，并不能撼动牛市的三大支柱：1、经济运 行景气，2、充裕资金，3、资本市场的变革。估值方面也远未到整体泡沫的地步，国内市 场还有相当多理性投资的机会，特别是近期市场下跌后，一些投资机会又有所凸现。

融通基金
 2007年2月市场趋势展望和投资机会：展望后市，由于市场对于较高的估值水平还需要适
应，因此市场的做多气氛受到抑制，预计市场在大跌之后将有所反弹，然后再次出现一定 幅度的调整，等到1 季度报告确认上市公司盈利增长的可持续性之后重新走强。从2006 年 四季度延续至今的估值突破可能会暂时告一段落，增长持续性较强的股票在近期盈利增长 预期不变的情况下虽然仍会被赋予更高的估值，但估值提升幅度有限，从而短期内指望其 带动大盘持续上涨不太现实，而且政府对A股市场调控的重点方向也在于此，会抑制其估 值突破的空间。与此同时，在投资者普遍对市场的长期趋势抱乐观态度的情况下，市场的 大幅持续调整也不容易出现，因此投资的重点将转到关注短期业绩成长上来。2 月份开始， 年报披露频率将加快，对1 季报乃至2007 年全年业绩新的预期也将逐渐形成，盈利增长 超过预期的部分公司，尤其是中小盘成长股将更多地受到投资者的青睐；同时，部分景气 复苏的周期性行业，随着月度数据的更新，市场对其景气复苏的趋势将更加明确，由此将 带来估值提升和盈利增长双重作用的投资机会；此外，今后一段时间主题性资产将有较好 的表现。投资机会总体而言，我们坚持年度策略报告的观点，而市场的变化也将带来阶段 性的策略性投资机会。首先，坚定看好符合中国故事趋势的战略性资产，包括金融、地产、 食品饮料、零售、酒店旅游、装备制造等，但是日益严厉的调控措施将对地产行业的表现 产生压制；其次，钢铁、汽车等景气复苏的周期性行业，随着新的月度数据出台，将进一 步明确景气复苏预期，为股价的上涨打开空间；第三，先进制造业中的众多中小盘成长股 将被进一步挖掘，具有核心竞争能力和一定的技术壁垒，产业附加值较高的公司将获得较 高的盈利增长，市场对其的关注程度将持续提高，除了我们一直看好的装备制造业之外， 在化工、医药、电子元器件等行业中的细分行业龙头将带来较好的投资机会；第四，主题 性的资产可以加以关注，主要考虑3G 和资产注入。

 融通新蓝筹基金：从这次调整中，我们可以察觉一些有用的消息，市场过快上涨的财富效 应带来的居民资产大转移、尤其是过快转移是政府不乐意看到的，更遑论银行资金的违轨 入市了，尽管我们认为资本市场是全民分享经济增长的平台，香港有全民财富增长得益于 汇丰的历史，但是，避免出现狂热和过度泡沫，政府的担心是可以预期的，也是可以理解的。但同时，随着工行的上市，A 股市场地位得到空前提升，管理层对市场的监管方式从“管理坏孩子式”向“教育好孩子式”转变，在倒掉洗澡水的同时，要保证孩子完好无损， 这在管理层放行五只新基金的发行中表现无遗。在这样的市场中，管理层要做的就是在合 适的位置干扰市场的正反馈，市场自然下跌，然后在合适的时机中断市场的负反馈，保证 孩子没有同洗澡水一起倒出去；把握这个时机是我们波段操作成功的关键，如何去把握这 个时机，是我们在今年的投资中需要去解决的一个问题。我们的看法：1、牛市正常化： 任何事物的发展都是螺旋式的，牛市也不例外，一定幅度内的调整是牛市的一个必不可少 的有机组成部分，市场从单边牛市向振荡牛市转变。近期A 股市场的调整对于前期热度较 高的A 股牛市极其有必要，它不是对牛市的逆转，而会使得牛市走得更健康和理性。2、 牛市长期化：目前我们所处的牛市是“业绩＋资金”双重驱动的牛市（更多体现为优质成 长股的主导行情），区别于历史上2001 年前的资金推动型牛市（更多体现为同涨同跌）。 得益于机构投资者比例的提高、股市供需从封闭走向开放（双向扩容、小非上市）等因素， 市场自我校正的能力增强。市场自我修正的力量使得市场运行良性化，系统性风险降低， 市场运行的特征表现为大多数时候系统风险/收益让位于非系统风险/收益。换言之牛市会 长期化，而牛市很多质地不好的股票同样会亏钱。3、资产选择方面：除了坚持我们一以 贯之的选股思路以外，最近市场的表现也提醒我们在选股的时候，考虑一些我们原来不是 那么重视的因素，如资产注入、整体上市等，尽管作为公募基金，我们并不擅长此事；但 是，我们也应该努力去寻找逻辑上的大概率，以便从市场上拣到一些钱包。成长性的细分 行业龙头有更多的机会跑赢成长性不高的大市值蓝筹股。Peg 仍将成为重要的指标，随着 年报的公布，成长性超过预期、股本扩张能力强的高成长公司，将取得超额收益。

华安基金
 在经历了上周市场大幅调整后，积极做多的情绪可能会有所收敛，预计本周市场投资人以
观望的投资策略为主，静待消息面上的变化。总体而言，我们判断在"两会"期间大盘以振 荡走势为主，市场机会仍然来自个股行情的活跃，由于会议期间涉及相关行业发展的议题 较多，如节能减排、医疗制度改革、食品安全等，建议可积极关注这些议题所涉及相关个 股，从中把握阶段性的投资交易机会。
 尚志民：自去年开始我一直乐观。即便暴跌当日，我也没有感觉特别异常。事后也证明， 所有在当日传出的消息，都缺乏足够理由。即使没有传闻，市场也会调整。从2006年初的1000点到如今的3000点，涨那么多，需要调整，只是太迅速太深而已。2008亿元天量也表 明很多人愿意入市。暂时获利了结的投资者也未必不再入市。市场担忧的大非小非减持， 也被专业机构多次提起。这要区分看，一类是财务投资人，一类是实业投资。大非小非减 持，对前期涨幅巨大的股票确实存在压力。但对于减持方来说，它们的判断也并非总是准 确。对于财务投资人，股市仍是较好的资金回报地；而实业投资者，目前可能是暂时撤出， 但也并不表明不再踏入股市。上周市场反复无常，创出天量，换手迹象很明显。这给各类 参与者提供了调整组合的好机会。中长期看，市场仍很乐观。判断底部，只能看整个市场 环境、上市公司经营状况、资金是否净流出、资金对市场未来是否有信心。尽管我们有信 心，但不能表明其他投资者都有信心。市场在换手，大部分投资者都在调整组合。底部到 来之前卖出，再介入只是理论而已。对于我而言，必须要判断减仓个股的可能跌幅。但很 多时候，我们不一定预测正确。机会成本太大。我们也在调整投资组合。暴跌之后，其实 我管理的基金并非大幅减持，而是择机增持。对投资人而言，短期上，在暴跌之后减持也 并非是好的投资策略。另一方面，调整之后，以前估值上有压力的公司，吸引力渐显。对 于华安宏利来说，调整给不断增加的净申购资金提供了很好的买入机会。金融和地产，但 仍然是业绩翘楚。这次调整，是否意味着可以介入这两个行业？当时没有碰这两个行业，有判断的因素，没有料到事后会持续大幅上涨。但所幸我们投的大市值股票表现不错，弥补了缺憾。这次调整，这两个行业确已有个股显出投资机会。其实此前，全球其他股市都 创新高。至于时间，应该是凑巧。虽有中国因素，但没那么大的程度。PE本身是相对指标， 在大国经济体中，中国持续快速增长冠全球。尽管整体PE较高，但考虑成长性，仍可以接 受。另外，中国也有些行业和个股的PE很低，具备国际竞争力。在A股市场投资，对于我 们来说，不仅要判断行业的问题，还要判断具体的投资标的，进而判断是否有吸引力。今 年对投资的挑战比较大，市场大涨后，很难找到优质的投资标的。从行业看，基本上所有 行业的估值都上了一个台阶。在策略上，去年自上而下更有效果，但今年自下而上作用会 更大些。未来两三年，每年两位数的收益率可以期待，但我们当然希望超过市场平均水平。

大成基金
 大成价值：预计近期市场继续振荡整理，由于权重的大盘蓝筹股已先于大盘调整，经过本
轮次调整，目前估值压力已经不大，其中不少个股甚至开始凸现一定的吸引力，因此，我 们认为本轮调整幅度有限，但时间不会很短。在指数窄幅调整的过程中，具有通过优质资 产注入、整体上市和并购重组等方式带来外延增长预期的个股仍将是这个阶段获得超额收 益的首选，同时蓝筹股的超跌反弹也是较好的交易性机会。我们将按照这种思路，进行组 合调整和组合优化，继续保持仓位稳定。//大成蓝筹稳健：本周利用大盘反弹进行了结构 的调整，仓位上较前期略为降低。我们相信目前大盘仍处于牛市当中，但内在估值水平仍 是制约短期行情的主要因素，在一季度前市场需要时间来重新审视企业的成长是否能和股 价匹配。尽管是在两会的祥和气氛之下，当短期适当谨慎应该是比较稳妥的选择。//大成 精选增值：为应付赎回压力，上周的主要工作依然为减持地产、长江电力等流动性较好的 大盘蓝筹股，同时择机增持了部分医药类股票，目前本基金仓位保持在93%左右。重点关 注与“两会”行业与个股，在操作上将逢高适当减持地产类的相关个股。//基金景福：总 体来看市场进入振荡阶段，但中长期上升的趋势没有改变。建议短期关注题材股和估值较 低的板块。//基金景宏：本基金在电力设备、成长性银行股上小幅增仓，由于重仓股遭遇 大幅调整，净值损失较重。市场维持小幅振荡的可能性较大。

景顺长城
 支撑市场上升的一些基本面的因素并没有发生根本性的改变，经济发展没有过热、市场流动性也仍然很充足。股市尚未到泡沫阶段，牛市的强势行情没有改变。我们继续维持对市 场长期牛市的判断，但从短期市场会有一定的调整。未来一段时间内市场将会出现分化， 我们重仓持有的优质蓝筹股将表现出明显抗跌性，而前期题材炒作股票依然面临很大的下 跌空间。年前批准发行的几只新基金在近期募集完毕后将进行建仓，会对市场起到一定的 稳定作用；同时，如果坊间的传言得不到证实，本次的调整将会为下一轮的上涨提供动力； 后期市场整体向上的基础会更为坚实。 目前我们基金的持仓结构是非常健康的，经过上 一次的调整，我们旗下基金的仓位有很大程度的下降。在调整的市场格局中我们将积极寻 找优质股票，为下一阶段的投资运作做好准备。

交银施罗德
 涨一天跌一天，如此阴晴不定“过山车”高位运行，到底意味着什么？可以作出的一个判断是，如今市场已悄然地告别了单边上涨的行情，在多空力量的博弈下，开始了大幅震荡 走势。而在这种震荡行情中，长期投资、稳定持有，也就成了愈加珍贵的投资品质。短期 的震荡调整并不妨碍中长期走牛的乐观预期。当前股市的利多因素并没有消除，今年全年 的市场走势仍旧值得期待。企业利润的高速增长成为股市中长期走牛的基础。从长期来看， 市场的估值水平并不太高，A股的投资价值仍然存在流动性过剩现象的长期存在也会不断 为股市输送新鲜力量。尽管市场短期的大幅波动会让投资人有所观望，使得流动性会在短 时期内受到一定制约，但收益的预期会最终将流动性拉进市场。中国仍然处于低利率环境之中，只要通胀不出现明显的上升，利率出现大幅上升的可能性就不大，中国居民会将原来留在银行体系内的大量储蓄转出来。这也是最近基金热销的主要原因。另一方面，人民 币升值的速度最近明显有加速的迹象，这会持续吸引国外资本投资中国资产，毕竟到现在 还看不到本币升值结束的可能性。但当前的这种大幅震荡行情仍将维持较长一段时间，并 成为近期市场的主要特征。其中市场资金面因素是关键所在。首先，“大非”和“小非” 进入解禁小高峰，而且有相当一部分可能在解禁后减持股份。根据万得资讯系统所提供的 数据统计，截止到今年2月底，“大非”减持总股数达1.3亿股，个别“大非”在获得流通 权后即全部减持。今年3月，大非解禁的公司将达到46家，解禁的总股本将达到14.18亿股， 是此前所有大非减持数量总和的11倍。在去年八九月份时，市场曾迎来“小非”解禁的第 一次高峰，市场也曾担心遇到抛压，但最终却安全度过。然而今非昔比，本次解禁股数不 仅远大于上一次，而且多数股票价格已翻倍，股东减持意愿急剧增强。其次，A股再次进 入高扩容期，短期抽走大量资金。另外，由于近期炒新现象仍较严重，会造成多数新股上 市定价偏高，等其进入股指后逐渐开始调整，新股对指数将形成负面贡献，预计这种现象 在今年大扩容前提下会更加明显。最后，管理层并不愿看到市场单边过快上涨的现象，并 且其可用的调控手段充足。
 去年，多数投资者都期待亚洲国家本币升值时的股市走势能在A股中复制，但这种观点可 能有失偏颇。首先，中国的外汇管理限制了外资大量的涌入，A股的外资持有比例远低于 亚洲其他主要国家，这样就决定了由外资主导的大泡沫行情不会发生。其次，日本等亚洲 国家股市为A股市场的管理提供了经验和教训，管理层不愿看到股票暴涨过后崩盘式的下 跌，这也是管理层不愿看到A股市场持续单边上涨的原因之一，管理层会采用多手段来调 控股市的涨速，而且现在可用的调控手段还很多，如加息、控制基金发行速度规模等等。
 应该说，近期市场的波动，是对投资者最好的风险意识教育。投资者应放弃较高的不合理 的收益预期，并在如此的波动行情中保持平和心态（屈乐伟）。

工银瑞信
 在股指大跌之前的几天，已连续出现了基金重仓股大幅下跌的情况。这种下跌也开始让市
场投资者意识到基金重仓股的流动性风险。当然，随着近期的下跌，不少基金重仓股出现 了20-30%的跌幅，估值水平也相应出现下降，这也使得两市继续的下跌空间较为有限。在 两市下跌的过程中，低价股表现比较抗跌，亏损股、微利股这些板块还略有上涨。从这一 点上可以看出市场人气仍然较好，在高价股、绩优股出现调整时，资金并未流出市场，而 是转移到了其他板块。统计数据显示，目前已公布的上市公司业绩出现了同比大幅增长， 且增长幅度超过市场预期。这种业绩的快速增长将使两市的估值水平显著下降，从而在不 久之后再度提高投资者的信心。经济的持续向好当然是上市公司业绩提升的大背景，但更 直接的动力将源于股改以及股权激励的实施，股改和股权激励使得上市公司在短期内有了 释放业绩的动力。场内资金从高价股、绩优股中撤出的同时，新基金的发行正在如火如荼 的进行着。在这些基金重仓股再度进入合理估值区间之后，市场的震荡将成为这些新资金 承接优质资产的时机。两会的召开将使之前预期的一些利好变为现实，节能降耗、两税合 并等事件将再度出现于投资者的视线。市场在大幅下后需要继续休整，未来一段时间的机 会将存在于板块性轮动之中。

富国基金
 确实3月大盘面临的不确定性较多，特别是两会召开期间政策的一些取向将成为大盘短期
走势的关键，另外外汇投资公司的出台以及外汇储备的投资渠道这一将讨论的人大议题也 将带来大家对于流动性收缩的担忧。而1-2月份宏观数据出台后也会导致加息与否的决定， 因此3月大盘不具备上涨动力，仍会以振荡为主。但我们认为短期的箱体振荡并不防碍长 期牛市格局，我们之前判断牛市的低利率和高增长的宏观环境并没有发生任何改变。而截至2/28，已公布年报的公司165 家，占上市公司总额11.54％，净利增速达115.1％，大大超过所有机构的预期，随着业绩明朗化后对PE的下拉，股市泡沫论不攻自破。另外从资金 供求看，元月外贸顺差158.8亿美元，整个外部输入的流动性仍非常大，市场资金充裕局 面没有改变。1月新增储蓄249亿元，同比少增6716亿元，虽然也有节日因素，但整体储蓄 分流股市的趋势非常明显。未来随着居民收水平的不断提高，对金融资产的需求大幅加大。 目前国内居民持有股票和基金占比不到10％，远低于日本居民40％的比例。加上现阶段股 市又是吸收过剩流动性的重要场所。而其随后产生的财富效应，又能拉动内需。因此我们 不认为政府会出台政策打压股市，而是希望其不要过快上涨。（林文军）

国泰 基金
 对于下周市场，我们认为，由于正值两会召开期间，市场的振荡幅度会大幅降低，股指小幅回升最可能成为下周的走势，但回升的幅度和力度并不易乐观，我们仍然维持3000点之 上存在较大风险的观点，推动股指回升的力量依旧会以补涨股票为主，基金重仓股难有很 好表现。上周市场上演了惊心动魄的一幕，从全周走势看，下半周股指的波动幅度已经开 始减小，而下周就是一年一度的两会期间，管理层主观上也会需要一个相对稳定的市场， 因而预计市场走势会比较平稳。除了管理层对3000点以上有所担忧的政策风险之外，一些 新的风险因素需要关注：首先是香港H股出现的疲弱走势，即使A股暴跌次日的大幅反弹也 未带动H股反弹，其次是美国经济数据显示美国经济减速的迹象越来越明显，最后是日元 加息对全球“CARRY TRADE”的负面冲击，这些因素都可能会对全球资本市场产生影响， 进而影响国内市场的投资信心。

易方达基金
 积极成长基金经理陈志民：从目前这个时点看，虽然市场存在大幅振荡的可能，但支撑市场走强的多种因素依然存在（如全球及中国宏观经济的持续较快增长、大量优质蓝筹股国 内上市或回归A 股导致市场优质个股投资机会显著增多、股改后优质公司盈利存在大幅超 出预期的可能、人民币持续升值将吸引更多市场增量资金），A 股市场向上的趋势并没有 发生根本性改变。今年市场的运行格局与06 年将产生较大差异，呈现个股结构性上涨的 可能性较大，虽然市场经过前期上涨后整体估值水平不低，但很多优质个股由于存在业绩 的大幅持续增长，依然存在较大投资机会。此外目前基金持有的部分优质个股虽然短期估 值较高，但竞争优势及长期增长的趋势均较为明显，短期不一定能大幅上涨，不过时间换 空间，长期持有此类股票仍能给投资者带来很好的回报。后市大盘应该在2500-3000点一 带整固，需要一段时间的换手来消化前期的获利盘。

诺安基金
 鉴于市场基本面未发生本质变化，我们依然保持市场长期牛市格局的观点，在大小非4、5月集中上市等偏空因素的作用下，短期内市场将继续处于宽幅振荡的格局。市场在经过近 期的回调后，从长期来看，仍会处于一个向上的趋势当中，成长股在调整过后仍然会是最 值得投资的品种。

鹏华 基金
 鹏华动力增长基金经理管文浩：过去两个月是中国证券市场历史上非同寻常的两个月，股票基金净值波动亦高于正常水平，如此变幻莫测的市场对任何基金经理都是一场严峻考 验。考虑到年初以来市场热点的不断变化，我们在个股选择和行业配置上，基本采取了适 度分散、均衡配置的策略，同时尽量回避估值偏高、累计涨幅过大的行业和个股，重点配 置业绩成长具备超预期潜力、估值有吸引力的行业和个股（如电力、汽车、钢铁等），目 前来看，效果是比较理想的。对下一步市场走向，我们仍然坚持年初提出的震荡向上、牛 市大局不改的看法。一方面我们认为，中国牛市的大背景没有任何动摇，人民币升值、经 济高速成长、流动性过剩等三大驱动力在今后几年不会消失，另一方面，经过近期的震荡 调整之后，一些前期估值偏高的行业和个股（如银行、地产等）已经开始具备估值吸引力，大盘蓝筹股下跌空间有限。而且，我们相信，央企资产重组和整体上市将为2007年股票市场注入新的活力，给市场带来新的惊喜。目前，我们的资产配置已经将整体上市作为重要 的投资主题，希望藉此能够创造优良的业绩。

博时 基金
 博时精选基金经理陈丰：从宏观环境信息来看，A股此次的大幅下跌也受到美国等国际主
要股市先期大幅调整的影响并与之形成一定的联动走势，同时市场本身相对全球市场过高 的估值水平一直是短期压制股市上涨的因素。不过近期政策方面利好的因素还是存在的， 无论是温总理在《求是》上发表的有关金融改革的文章还是“两会”期间政策导向，应该 不会对大盘本身产生打击。从市场未来走势来看，前期大幅下跌对市场信心造成一定的打 击，尽管市场长期预期仍然看好，但仍旧较高的整体估值使得未来大盘中短期市场很难快 速走强，但政策面的偏暖及“价值注入”仍然会持续使得市场仍有向上期待；因此总体来 看未来短期内市场小幅调整的走势更加可能；从不同板块表现来看，我们预期电力、钢铁、 煤炭、交运等基础设备等行业仍会有好于市场的表现。

国投 瑞银
 国投瑞银创新基金2月讯：估值偏高、获利巨大是出现调整的根本原因。我们判断，短期
内受到外围市场的影响，A 股市场可能维持较大的波动。由于世界范围内很多股市已经维 持较长时期的牛市，对未来经济走势的不确定性容易引起股市震荡。由于国内流动性充裕， 投资标的较少，债券收益率低，国内股市对国际资金的开放仅限于额度较小的QFII，中国 上市公司的业绩增长速度和很长的预期成长时期，A 股市场的估值水平有理由维持较高水 平。我们将继续看好消费、传媒、机械装备等长期前景看好的公司，同时配置交运，电力 等估值较低的防御性品种。
 国投瑞银景气基金2月讯：继续保持相对乐观的看法。尽管市场在目前位置受技术面及心 理面影响，会出现持续的反复震荡，但我们认为支撑市场向上的各种因素依然健康，随着 基金的恢复发行，前期制约市场上扬的流动性问题已经得到大大缓解。在目前阶段，题材 投资仍会成为主要热点，以资产注入为首的低价股板块会成为市场短期大幅追捧的对象。 我们注意到，国家鼓励消费及自主创新的各项政策开始逐步落实，相关行业有望进一步受 益，近期部分公司陆续公布的经营数据也验证了相关判断。我们继续看好消费类、自主创 新类股票的发展前景。同时我们也认为，部分交通运输类股票例如高速公路，稳定成长及 低估值的优势将会在目前的市场环境中逐渐体现出来，有望成为市场资金的增仓对象。

海富 通基 金
 我们认为，A股与全球股市的集中暴跌，主要是源自大幅上涨后的市场正常调整和投资者获利回吐行为，市场基本面并没有发生明显的变化。我们估计，这次市场调整可能会持续 一段时间，但进一步下跌幅度有限，我们坚持看好市场的中长期发展前景，目前正是基金 继续调整投资结构的良机。产业重整和资产注入等可能继续成为继续推动估值空间和业绩 增长的新的驱动力，重点关注业绩真实增长和有实质资产注入的个股。
 TD投资拉开3G投资的帏幕：07年对通讯设备厂商是值得期待的一年，TD投资终于启动。市 场比较认可的数据是TD总投资为267亿元，其中包含TD手机补贴为30亿元。同时市场也预 期国资委将注资大唐集团40亿元，用于TD研发，也从另外一个侧面表明了政府对TD的支持 力度。TD的市场份额也应该会考虑华为、上海贝尔甚至爱立信等企业。毕竟政府不可能只 依靠大唐和中兴通讯来完善整个产业链，如果TD没有华为的参与，获得大规模的成功也是 难以想象的。如果没有爱立信、NOKIA等企业的参与，TD走向世界同样是难以想象的。TD 的投资将会给大唐、中兴、华为等TD产业联盟企业的努力带来回报，从支持国内通信设备 企业获得技术进步的角度看，我们认为政府不仅应该支持TD的自主创新，也应该帮助国内 的通讯设备厂商在二代的GSM以及WCDMA、CDMA2000等三代无线领域获得更高的市场份额。
招商基金
 目前我国宏观经济层面依然向好，资本市场流动性依然充裕，股票市场估值处于合理区间的中等偏上位置，泡沫现象已不再显著，因此市场出现大幅上涨和大幅下跌的动力都不足，市场信心成为主导市场走向的重要力量。预计两会所带来的政策面的变化将促使市场发生 结构性分化，对银行、农业、环保、自主创新等行业和题材可能形成利好，对以垄断获取 暴利的行业可能形成利空。目前我国股市正面临着宏观紧缩调控、非流通股解禁和蓝筹公 司A股市场融资步伐加快等负面因素，但是依然充裕的市场资金，新的股票型基金的加快 发行，加上目前市场估值仍然合理，都对市场的稳定形成有力的支撑。由于现在我国正处 于人民币升值、消费和产业结构升级、人口红利和城市化进程等因素所推动的宏观经济上 升周期，支撑股市向上运行的宏观经济状况和上市公司业绩向好的局面短期内不会出现转 折性变化，我们坚持看好长期内A股市场的牛市行情。密切关注奥运会、世博会等带来的 投资机会；积极发掘有整体上市、资产注入和重组题材的公司；关注银行、农业、环保、 自主创新等两会可能会带来利好的行业和题材，对以垄断获取暴利的行业采取谨慎态度。 我们继续坚持对机械装备行业和银行保险、食品饮料、商业零售、旅游酒店等消费服务业 的战略配置地位。

新世 纪基 金
 最近沪市平均市盈率约为38倍，深市37倍，沪深300指数为33倍，A股目前的PE水平比成熟市场平均高70％，比新兴市场平均高45％。但是，各国之间的市盈率不可比，因为资金成 本（无风险收益，以债券收益近似）不同。因此需要对比股权风险溢价，而从现在看各国 的股权风险溢价很接近。美国市盈率20倍，但资金成本高（5.25%左右），股权风险溢价约 为0；H股指数16倍PE，资金成本高（6%左右），股权风险溢价也约为0；中国沪深300指数33倍PE，资金成本低（3%-4%左右）股权风险溢价也约为0。也就是说，从相对估值看，国 内外股市的价值接近，并不像多数研究指出的国内估值比国外高很多。当然从绝对估值看， 估值是偏高，正常情况下股权风险溢价应该大于0,国内历史上看在0-6%之间。所以，我们 的结论是国内总体市场绝对估值偏高，但相对估值与国外接近。未来股市将与世界股市联 动性加强，价值重估不再是全市场的，而更可能是由资金和内部板块的估值调整来驱动的。 长期看，我国股市较国外有两个吸引力。一个是人民币升值与货币的流动性过剩，另一个 是快速的经济增长。因此，尽管我国市场绝对估值偏高，相对估值与国外接近，外资还会 加速进入我国市场。长期看我国巨额国际收支顺差来源于劳动力过剩，低水平的工资增长， 以及储蓄率高居不下。行业上坚持原有的思路——即未来几年人民币升值和消费升级两条 主线。长期持有地产、金融、零售、汽车、旅游等行业。

中邮 创业
 3、4月份是“小非”解禁的一个小高峰。同时，“两会”后，很多政府指导性的政策也会在这一期间推出。3、4月份也是公司公布年报、季报的高峰，公司06年的业绩整体增长对 市场信心也是一个重建的基础。诸多多空交织的动因将左右这2个月的市场走势。因此， 我们认为，这段时间市场会通过振荡的走势来完成，不排除仍有大幅振荡的情况出现。在 盘整的行情中，我们会采取相对灵活的高抛低吸的操作策略来规避市场的波动，同时摊低 持仓成本。针对目前的市场特点，我们将更关注年报预增、大比例送配、分红和资产重组、 整体上市等题材的投资机会，以期获得更好的投资回报。
 盘整行情中宜采取高抛低吸的操作策略。针对3月份进入小非解禁的高峰，因此不能排除 大盘有继续下跌的可能。2980-2600点之间应该是振荡的区间。因此，基金的仓位会控制 在一个合理的水平上，在行业选择上，我们保持原先的观点，将基本保持行业配置比例不 变。操作策略将是在行情上升中同步减仓，在下跌中同步加仓。个股配置比例，根据具体 个股的市场价格表现，予以逐个微调。继续看好医疗卫生行业。根据最近国家公布将对中 成药价格调整的情况分析，我们认为两种趋势比较明显：1）通过抑制药价逼退小规模药厂，从而来提高行业集中度。2）通过对著名国药提价，重新树立传统品牌。因此，我们维持对医药行业重点看好的判断。在行情回调中对国药上市公司出现的投资机会予以重点 关注。由于短期内大盘冲关3000点的可能性不存在，因此证券、人寿类股票目前只存在交 易性机会。电讯设备供应商值得关注联通分拆后，紧接就应该是3G牌照的发放，基本毫无 悬念。电讯行业在春节后开始变现超越大盘表现，显示市场对3G的预期还是较高。尽管目 前来看涉及3G产业的相关公司并没有估值优势，但是行业预期向好，特别是设备供应商的 上市公司将吸引市场资金关注。
 奥运相关——随着奥运会的临近，奥运相关题材炒作将为热门。我们认为两个主要方向的 投资机会值得关注：最直接获利者。无疑是旅游、酒店、餐饮、和百货业。对这4个行业 宜采用热门龙头平均配置的方式。传媒。关注估值洼地——对钢铁行业，我们依旧密切跟 踪，目前钢材库存仍保持在较低水平，产品价格稳中有升。我们认为二季度，钢铁行业依 然向好。较大的国内外差价及持续上升的中国对外直接投资，钢材出口将保持增长，大大 缓解国内钢铁行业产能过剩压力。07年新增产能将呈下降趋势，行业供大于的情况将大大 缓和，全年钢价将保持稳中有升。从估值上来看，国内主要钢铁股市盈率及市净率均远远 低于国际可比钢铁公司的水平，而从分红收益率来看，远远高于国际可比钢铁公司的水平， 目前国内钢铁股仍属低估。随着国际原油价格的回落，化工行业的利润将有大幅度提升， 投资价值逐步体现。电力行业在央企整体上市的背景下，上市公司重组的潜在题材颇多， 通过资产注入，公司的业绩将有大幅提升，可以对个股的重点挖掘来发掘价值低估的品种。 题材投资——07年行情有别于06年的行情，最根本点在于目前大部分的股票处于相对合理 的估值，行情展开的基础不同，也决定了表现形式将不同。今年更应该注意个股题材的挖 掘。特别要注意以下几个方面的情况变化：一、06年报和07年一季度报业绩能够超出预期 的上市公司；二、上市公司重组，实质性的资产注入带来业绩增厚的情况；三、高比例送 股和大比例分红的公司；四、周期性行业复苏，业绩转好的行业龙头；五、管理层开展股 权激励计划的公司；六、券商借壳上市的题材。

天治 基金
 核心成长基金经理余明元：持续下跌的可能性小，跌到合理的价值区间后，很多资金会主动入场。在天治核心成长基金为例，最近一段时间的申购连续创出新高，净申购都在千万 以上，这就说明目前市场气氛并未恐慌，还是健康而稳定的。现在主要是二种力量：一种 力量是做多，人民币升值、投资过热、投资渠道过少；另一种力量是做空，股票的估值过 高，政府的调控措施，比如严查企业、银行违规资金入市，这二种力量的均衡之下，大盘 会围绕一个大箱体进行震荡。我们近期还是看好有实质性资产注入和实质资产重组、年报、 季报高分红送配的个股，行业周期复苏好转，如钢铁、水泥，人民币升值带来的价值提升， 以及国家基础建设方面的铁路、电网，低市盈率的行业版块，如电力、煤炭、钢铁等。

信诚 基金
 大非的集中减持和未来解禁的大非将逐步增加，成为投资者必须考虑的因素。预期的加息
也可能对市场产生负面压力。目前市场估值水平已经不低，支撑市场的主要因素还是企业 盈利的增长以及未来增长的预期。我们未来观察的重点是2006 年年报所揭示的企业盈利 增长变化情况，07 年一季度季报情况，以及在此基础上市场对未来增长预期的调整。这 是决定未来市场走向和板块轮动的最重要因素。

东吴 基金  在目前阶段可以关注煤炭、电力、钢铁，汽车等价值低估品种，关注整体上市或资产注类
个股，军工机械行业、农业板块和3G类个股由于近期政策面暖风频吹，值得紧密关注。

我爱家

本人不看好这个时机入基金，如果大盘跌到 2300 左右，是一个好 时机。现在风险比较高。

骏景投资

以上只是各家基金公司对市场看法的汇编。
现在买基金的话，买封闭更好，马上要分红，分红后部分填权机会较大。

anan

请问怎样买封基呢？一直买 的全是开放式的。

xas800425

本人正想加入养基行列,请各位指教如何入手?
另问,我现在的网线是跟别人共用,这样用银行卡在网上进行交易安全吗？

骏景投资

引用作者 anan 于 2007-3-11发表的原文
请问怎样买封基呢？一直买 的全是开放式的。

封闭基金和股票买卖方法一样的，封闭基金也有代码，通过券商交易系统委托买卖就可以。

骏景投资

引用作者 xas800425 于 2007-3-11发表的原文
本人正想加入养基行列,请各位指教如何入手?
另问,我现在的网线是跟别人共用,这样用银行卡在网上进行交易安全吗？

股票基金分为开放式和封闭式，基金公司一般将水平较高的基金经理配置在开放式基金，如果长期投资可以选择好的开放式基金品种购买。易方达是老牌劲旅，上投摩根是后起之秀，开放基金可以考虑选择易方达策略成长和上投摩根阿尔法。
短期买入的话，封闭基金是不错选择，因为目前封闭基金折价严重，并且大部分都要在本月进行优厚的分红，分红后会有填权行情。封闭基金可以优先考虑选择折价率较高的品种。
但无论开放还是封闭，都会随大盘上落，在大盘有一定回落调整的时候买入较好。

jasmine

什么时候加入买基金比较好呢？

骏景投资

引用作者 jasmine 于 2007-3-12发表的原文
什么时候加入买基金比较好呢？

基金和大盘相关性很大，在大盘系统性下跌风险不高的时候买入比较好。比如大盘猛跌几天站稳，系统性风险充分释放，政府又开始发布积极言论的时候。

我爱家

引用作者 xas800425 于 2007-3-11发表的原文
我现在的网线是跟别人共用,这样用银行卡在网上进行交易安全吗？

交易安全与 你是否跟别人共用 没有太关系，如果你担心的话，最好不要使用网上银行，因为网络这个平台 有无数人是在使用。



网上银行 最好有那种 数字证书的，这样相对 会安全一些。

老实人

请教一个问题.162006封转开.3月5日1元上网发行.今天查单位净值2.113元.我能净值卖吗? [M25] 几天就翻倍可能吗?

赤脚天使

引用作者 老实人 于 2007-3-13发表的原文
请教一个问题.162006封转开.3月5日1元上网发行.今天查单位净值2.113元.我能净值卖吗? [M25] 几天就翻倍可能吗?

不太可能吧，你肯定看错了，看到累计净值吧 [M16]

代码：162006??名称：长城久富




与 开放式基金比较
截止日期 单位净值(元) 累计净值(元)
2007-03-12 0.9991 2.8799
2007-03-09 2.2808 2.8808
2007-03-08 2.2781 2.8781
2007-03-07 2.2351 2.8351
2007-03-06 2.1585 2.7585
2007-03-05 2.1133 2.7133
2007-03-02 2.1161 2.7161
2007-03-01 2.6831 2.6831
2007-02-28 2.7436 2.7436
2007-02-27 2.7240 2.7240
2007-02-26 2.9420 2.9420
2007-02-16 2.9822 2.9822
2007-02-15 2.9575 2.9575
2007-02-14 2.9096 2.9096
2007-02-13 2.8375 2.8375
2007-02-12 2.7856 2.7856
[本帖由赤脚天使修改于2007-03-13 11:49:29]

os

上投摩根双息平衡混合型证券投资基金第七次分红公告

上投摩根双息平衡混合型证券投资基金（代码：373010，以下简称"本基金" ）基金合同于2006年4月26日生效。根据《上投摩根双息平衡混合型证券投资基金基金合同》的规定，本着及时回报投资者的原则，本基金将实施第七次分红。现将本次分红的具体事宜公告如下：

一、收益分配方案
经基金管理人计算并由基金托管人中国建设银行复核，以2007年3月21日已实现的可分配收益为基准，每10份基金份额派发红利0.29元。


二、收益分配时间：
1、权益登记日、除息日：2007年3月26日

2、红利发放日：2007年3月28日

3、选择红利再投资的投资者其现金红利转换为基金份额的基金份额净值（NAV）确定日：2007年3月28日

4、红利再投资的基金份额可赎回起始日：2007年3月30日


提示：本次分红为2007年度第六次分红，根据《上投摩根双息平衡混合型证券投资基金基金合同》中“本基金每年分红次数最多不超过6次 …… 年度分红6次后，如本基金再次达到分红条件，则可分配收益滚存到下一年度实施”的规定，本次分红为本基金2007年度的最后一次分红。

上投摩根基金管理有限公司
2007年3月23日

os

正对它这段日子可着劲地分红觉得怪异，现在知道了，它就是为了今年接下来再不分红做准备 [M10]

badminton

关注。 [M19]