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心寒

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sunboy138168

三月二十六日
海通证券研究所早报
市场动态-年报压力和机会展现在不同的个股身上
周三权重股的下跌给股指造成了较大打击，显示出我们曾经提示过的美国利好兑现后的压力。除了美国的因素之外，大盘股的年报业绩也逐渐成为市场关注的问题，开始陆续公布年报的权重大盘股并没有给市场带来超预期的业绩展现，对后续的大盘股年报也可能会有同样的结果，没有惊喜的年报业绩以及可能存在的季报隐忧将显露在这些大盘股身上。
市场这种担忧并不是没有道理的。从财政部公布的全国国有及国有控股企业1-2 月的经营情况来看，可以从中推测出上市公司的季报业绩不一定能够在投资者的预期范围之内。纳入统计范围的国有企业在去年利润连续五个月出现负增长的情况下，营业收入和税金多年来也首次出现下降，实现利润降幅进一步加大。营业收入27409.1 亿元，同比下降8.1%，为多年以来首次出现下降；从实现利润看，1-2 月，实现利润1217.7 亿元，同比下降43.7 %。1-2 月，电力、交通、钢铁、有色行业呈现亏损，石油、汽车等行业利润继续大幅下降，目前，只有煤炭行业利润保持增长，但增幅下降明显。这虽然不能直接理解为上市公司的利润降幅，但在一定程度上有参考意义，部分行业特别是权重股行业可能面临不太好的季报业绩，这将可能与前期的预期出现一定程度的背离，从而大盘股的调整压力会随着年报的公布而加大。
但是，小盘股却并不一定受困于业绩报告。而且相反，高送股以及业绩增速保持稳定的小盘股仍然可能成为资金追逐的热点。
非权重股的机会还来自于题材，资产重组、摘帽、以及政策刺激等等都可能成为活跃的理由。如上海本地股虽然在两个中心的政策正式明朗之后短线可能利好兑现获利回吐、但政策刺激的效用可能有望继续使其板块效应延伸。年报压力和机会可能同时存在于盘面之中。连续攀升之后5 日线在近几个交易日以来第一次跌破，预计短线将围绕其展开争夺，但在美国以及业绩报告的两重压力渐渐显露的情况下振荡的幅度可能会比较大。

sunboy138168

三月二十七日
海通证券研究所早报
市场动态-大盘权重股有望成为上行推动力量
在金融股的带动下，特别是权重股在下午两点半之后的发力使得大盘结束短暂的调整。金融板块突然发力的原因来自两个方面：一是作为银行板块代表性最强的上市公司― ― 工商银行的年报业绩超出预期，给予投资者较好的信心，并且这一信心在香港市场上显露明显，股价较A 股高、而且还能继续高开高走，这种情绪传递给了A 股市场、成为大盘上行的力量，前期权重股的年报压力在一定程度上得以缓解；另一方面有可能是G20 峰会的缘故，G20 金融峰会召开在即，美元地位却遭到前所未有的挑战，中国、欧盟、俄罗斯等交替发声，呼吁改革以美元为主导的国际货币体系，终结美元独霸的时代，这在某种程度上可能为中资金融股提供了一定的想像空间，作为题材得以在香港市场上反应。
大盘短线的强势调整基本结束，预计金融、能源、化工等权重股板块可能会交替成为大盘上行的推动力量，A、H 股之间的联动效应将体现，A 股权重股的补涨行情展开。




国信证券经纪研究所晨会报告
光伏项目补贴措施政策出台刺激光伏类上市公司股价上涨
事项：
由3 月23 日，财政部下发《太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法》（以下简称“办法”），明确提出中央财政将从可再生能源专项资金中安排部分资金，支持太阳能光电在城乡建筑领域应用的示范推广。《办法》中首次明确2009 年补助标准原则上定为20 元/Wp。
《办法》详细内容见附录。
评论：
对光伏板块上市公司的影响：存在交易性的投资机会
基于当前市场资金面较为宽裕的情况，我们认为光伏板块内相关公司股价存在上涨空间。但从基本面上分析，我们无法给出相关公司准确的目标价，因此继续维持对行业整体“谨慎推荐”的评级。
政策扶持逐渐落实，国内光伏市场的启动前景逐渐清晰
尽管之前国家提出了若干鼓励发展光伏应用的政策，但却始终未出台量化措施。此次财政部文件中首次提出建设成本补贴额度为20 元/瓦（以峰值功率计算），我们认为是前进了一大步，也表明国家对国内光伏市场的扶持思路逐渐清晰，并开始逐步付诸行动。我们认为可以将其视作为启动国内光伏市场的一个证据。
《办法》准入门槛较低，惠及行业内绝大部分公司
《办法》中对于补贴对象要求如下：“单项工程应用太阳能光电产品装机容量应不小于50kWp；应用的太阳能光电产品发电效率应达到先进水平，其中单晶硅光电产品效率应超过16％，多晶硅光电产品效率应超过14％，非晶硅光电产品效率应超过6%。”由于国内绝大部分企业的单晶硅和多晶硅产品的转换效率都可以分别达到17%和15%，因此这其实是一个非常低的进入门槛，绝大部分厂商都有受益的可能。
薄膜光伏电池的应用将是政策扶持的重要方向
办法中明确规定，“优先支持太阳能光伏组件应与建筑物实现构件化、一体化项目”。我们认为这主要针对的是BIPV，即光伏建筑一体化（Building Integrated Photovoltaic）项目。由于薄膜光伏电池可以直接制作成玻璃幕墙，实现光伏发电和建筑材料的紧密结合，在建筑领域比晶体硅光伏电池有更广阔的应用，因此相关薄膜电池生产企业将明显受益。
建设成本补贴可解决一时，上网电价补贴（分摊）更为关键
光伏发电产业是一个昂贵的产业，即便是当前作为光伏发电最主要原材料的价格已经跌落至100 美元/公斤左右，光伏发电系统的建设成本仍然在40 元/瓦以上（即每千瓦的建设成本是4 万元以上），比火电、水电、风电的建设成本仍是高出很多。
因此中央财政能拿出多少资金用于补贴是最大的悬疑。根据《可再生能源中长期规划》，到2010 年国内光伏发电装机要达到300MW。截至2008 年底，国内光伏装机约为150MW。假定2009、2010 年总共新增150MW 装机，以20 元/瓦计算中央财政需补贴资金30 亿元，即每年大约15 亿元。但我们估计，实际2009、2010 年每年享受补贴的光伏发电容量可能达不到75MW。
此外，此次补贴仅涉及建设成本，对于并网型光伏发电系统而言上网电价更为关键。在不予补贴的情况下，以当前多晶硅价格粗略计算的光伏发电成本约为2 元/千瓦时。政策补贴50%后，发电成本将下降到1 元/千瓦时，较火电、水电、风电的上网电价仍高出很多。我们认为即使在现有的补贴政策下，如不落实上网电价（分摊）政策，电网公司将很难有积极性去收购光伏发电量，从而限制了光伏发电的发展。
因此虽然此次《办法》为国内光伏市场的启动做出了重要的推动，但还难于产生持续性的影响。不过上网电价补贴（分摊）政策的出台仍是可以期待的事情。
每年75MW 的补贴数量较国内现有产量而言拉动力量仍是不足
2007 年国内光伏企业的产量达到1,088MW，2008 年虽然经历了全球性经济减速，但国内产量仍是正增长。如果按照上述假设每年补贴75MW的装机容量，相对国内企业产量而言我们估计增加幅度还不足5%，对国内光伏产业的拉动实际上仍然有限，近日在甘肃敦煌10MW 光伏项目招标中传出的某企业报出0.69 元/千瓦时的投标价格更是让我们触目惊心，我们仿佛看到未来国内光伏市场血淋淋的价格厮杀场面——这实在不是一个好的兆头。

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我进来瞧瞧。。。

sunboy138168

3月31日
海通证券研究所早报
市场动态-IPO 重新开闸 市场将受压制
受外围股市下跌拖累，周一两市股指呈现缩量整理态势，双双以小阴线报收。终盘，沪综指报收2358.04 点，小跌16.40 点或0.69%，成交1288 亿元；深成指报收8910.42点，跌83.73 点或0.93%，成交632 亿元。
盘面上，周一两市市场气氛依然活跃，上涨个股家数超过半数。行业板块上，通用设备、电力、通信设备等行业表现较好，其中电力行业走势最佳，华银电力、奥特迅、川投能源、九龙电力等个股纷纷涨停，而石油化工、有色金属、煤炭、钢铁等行业跌幅居前；金融板块周一出现分化，券商股表现较好，而银行保险表现一般。
消息面上，有一消息值得关注：证监会审核立立电子的IPO。 据公开披露消息，中国证券监督管理委员会发行审核委员会定于2009 年4 月3 日召开2009 年第16 次发行审核委员会工作会议(会后事项发审委会议)，审核立立电子的IPO。这则新闻意味着暂停了很久的IPO 的重新开闸，我们判断其对市场将会有比较大的压制作用。





光大证券晨会
食品饮料周报-全国布局的啤酒企业更具吸引力
持续跑输大盘,相对估值降低：
本周的大盘仍然延续了上周上涨的态势，食品饮料板块则继续跑输大盘，整个板块涨幅仅为0.78%，远低于上证综指的4%。
随着连续跑输大盘，板块的相对估值也继续下降，目前板块相对大盘的市盈率在1.6~1.8 倍，而相对市净率也不足2 倍。对于作为防御性的板块而言，食品饮料的估值已经相对较低。其投资的吸引力随着绝对估值和相对估值的走低将逐步显现。我们建议关注本板块，可以适当考虑其估值逐步走低所带来的投资机会。
目前市场上对宏观经济走势乐观情绪逐步高涨，高端产品的需求也会受到积极影响，前期跌幅已经较深的白酒和葡萄酒板块会产生交易性投资机会。
08 年青啤增长高于行业增长：
从2006 年开始，啤酒的产量增长率就从15%逐步下滑，2008 年的增长率不足5%。但一方面2008 年有奥运、天气等因素影响，使得增速大幅放缓，所以考虑到2009 年这些因素的消除，啤酒产量增速有望小幅回升；另一方面从各大企业来看，还是能够发现亮点的。行业中排名前十的企业啤酒产量涨跌互现，从总体上来看有以下趋势：1、行业集中度进一步加强；2、具有全国布局的企业抵御经济不景气的能力更高。
总之，市场占有率居前的优质企业、具有全国布局的企业在目前更具有安全性，投资更有吸引力。
投资建议：
食品饮料板块持续跑输大盘也带动相对估值继续下降。虽然基本面并未有改善的迹象，但可关注交易性投资机会。我们现在还是选择安全性较高的大众消费品，推荐收益成本下降的啤酒、肉制品和速冻子行业。推荐股票次序为青岛啤酒、燕京啤酒、双汇发展、三全食品。

sunboy138168

四月二日
海通证券研究所早报
市场动态-市场将震荡走高
承接上一交易日强势，周三沪深两市股指高开高走，双双创出本轮反弹行情的新高。
终盘，沪综指报收2408.02 点，收盘成功突破2400 点整数关口，涨34.83 点或1.47%；深成指报收9156.01 点，上涨174.06 点或1.94%。两市合计成交2548.1 亿元，同比放大超过2 成。
盘面上，周三两市个股普涨，上涨个股家数超过8 成，其中煤炭、铁路、创投、有色、新能源等热门行业和板块继续走强，尤其煤炭股表现突出，全线上攻，行业整体涨幅达到6.34%，露天煤业、潞安环能涨停，西山煤电、兰花科创、靖远煤电、神火股份、平煤股份涨幅都超过8%，且创出此轮反弹新高。
对于后市走势，我们认为市场强势仍将维持，市场仍有望继续震荡上扬。不过需要提醒的是，尽管近期大盘形成的震荡攀升行情仍会继续，但宏观经济基本面和外围形势仍面临较多的不确定性，股指持续攀升引发的估值压力和市场多空分歧加大将制约未来行情的发展，加上本轮反弹行情很多股票涨幅已经不小，我们预期股指未来宽幅震荡可能难以避免。因此在操作上，我们建议投资者坚持稳健的投资策略，在行情的不断上涨过程中逐步降低自己的仓位。





安信证券晨会
银行：行业息差上半年见底--2009 年2 季度银行股策略
1、贷款增速：贷款增速将逐季走低，但增速比之前预期要高。我们预计全年信贷增长约6.37 万亿，年末信贷余额增速21％左右。
2、息差在上半年见底：由于信贷供给将逐季走低，而实体经济资金需求增长将在2、3 季度反弹，两股力量的变化使得银行与实体经济间资金供需关系逐渐趋于相对紧张。当前，银行对实体经济处在资金谈判的下风，银行体系内部，同业拆借利率也处于低位。未来，随着资金供需将从宽裕转向相对紧张，银行息差将逐步走高。在银行间市场，也将体现为拆借利率的上升。在06-07 年两年的持续加息中，多数银行调整了贷款重定价策略，缩短了重定价时间，这导致相比上一轮加息的过程，银行贷款对降息政策的滞后反应时间会更短。因此，我们判断息差将在上半年见底。
3、拨备计提的压力低于预期：如果09 年全年货币政策持续宽松，对实体经济现金流和资产价格都是有力的支持，这将有效缓解坏账爆发的压力。我们预计09 年银行系统的不良率情况会优于市场之前的整体预期，银行依靠正常的计提和核销就可以确保年底拨备覆盖率维持在较高水平。
4、投资策略：伴随着息差的见底，也考虑到银行板块的整体估值处在低于指数的位置，我们认为银行股存在跑赢指数的机会。 我们认为银行股投资策略考虑的是风险和成长两大因素，在当前风险（坏账）因素淡化的前提下，银行的投资重点重新转向成长性，即偏向于股份制银行。国有银行对股份制银行的相对PB 历史中轴在0.6左右，目前处在0.8 左右，即目前股份制银行相对国有银行仍然有相对估值优势。维持行业“领先大市-A”评级，在选股方面，兴业银行目前具备比较明显的估值优势，排在第二梯队的是交行、招行和北京。如果从配置的角度需要考虑国有银行，我们建议选择息差前景良好、估值相对便宜的建行。

国金证券研究晨讯
《2009 年2 季度家用电器行业报告——在最终消费回暖前预先进入》：持有
【内容摘要】：
一季度家电销售下滑早已是预期之中。出乎市场意料之外的是空调降幅好于预期；零售均价降幅小于原材料价格降幅，Q1 企业毛利率可能正增长。
二季度或为合适的阶段性投资时点。因为企业的订单和收入回暖提前于最终消费，我国及各国的投资拉动刺激经济的振兴计划能够遏制消费下滑的趋势，虽然这是阶段性还是趋势性的作用尚不能定论，但短期阶段性地投资，二季度是一个合适的时点。
消费能力和信心低迷下，实用的产品升级依然存在，经济发达城市、工薪阶层消费者所受到的而影响更大。空调市场份额继续向两大龙头集中，而城市市场的冰洗份额被外资品牌分散。
口红效应和高毛利率助小家电企业抵御经济低迷，小家电企业的关键成功因素决定了市场份额向前五甚至前三名集中，强者更强。
金融危机使我国液晶电视的产业环境从恶性循环到良性循环，不过企业仍旧机遇与挑战并存，最终还是要考验研发能力。
投资建议依次是：空调、小家电、黑电。

《元器件行业研究简报——内需拉动+外需反弹下的主题性投资机会》：增持
【内容摘要】：
本文梳理了“内需拉动”与“外需反弹”主题投资下的相关企业，作为投资者该主题性投资的投资参考。
投资逻辑：以“3G 推广”与“家电下乡”为代表内需消费拉动推动了电子产品的区域市场繁荣，而制造链的短期壁垒推动中国大陆电子元器件企业提前出现景气反弹。而外需反弹更将延续大陆企业的景气反弹时间 这种现象有望持续至2009 年年底。
内需消费是中国电子产品区域市场繁荣的基础，这种情况是独有的，将持续至2009 年 短期内，这种繁荣只能被大陆企业所拥有，制造链壁垒是原因。
外需反弹来自于宏观经济的预期修正，美国经济在经过08年Q4 急速恶化之后，未来的经济指标向上修正的可能性加大。
投资策略：投资受益内需消费拉动作用最明显的子行业，关注出口比重较大企业的交易性投资机会。
受惠“3G”与“家电下乡”的子行业由深到浅依次为：PCB 行业、中小尺寸显示屏行业与分立器件行业。
投资标的：结合投资策略与估值角度，我们推荐莱宝、超声、国光，关注长电科技、华微电子的交易性机会。
具体相关企业为：PCB 行业：超声、生益科技，生益科技业绩弹性大，超声电子增长较为确定。
中小尺寸显示屏行业：莱宝高科、深天马A，莱宝高科为首选。
分立器件行业：顺络电子（受惠手机），长电科技（手机/家电），华微电子、中环股份（家电） 华微电子、中环股份元器件主要面向CRT 彩电，对公司价值提升有限 光伏制造已是中环最大看点。

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四月九日
海通证券研究所早报
市场动态-调整步伐不会马上结束
周三的急跌并没有太多消息面的负面冲击，而更应该理解为市场自身的客观需要，大盘暴挫的力量一方面来自于外围市场的感染，另一方面也有获利回吐的要求。在新增信贷数据透露得越来越明朗的利好烘托下市场情绪反而显露出忧虑― ― 这样的数据究竟代表着经济会朝什么方向走呢？而这样的银根放松也不可能一直持续下去，给投资者释放出一定的负面影响。
从盘面来看，周三较前一交易日放大16％的成交量，在缩量胶着格局被打破的状态下说明市场恐慌情绪开始凝聚和形成。这种年线的技术压力和宏观数据形成的叠加效应不会很快得以消散，调整的步伐也不太可能在一两个交易日就结束。尽管在10 日线附近有争夺需要，但是这种争夺在季报和年报的压力下不一定会显现出较强的信号。




申银万国晨会纪要机构版
传媒行业1 季报前瞻：从关注资产整合转向关注业绩支撑
观点变化：08 年11 月发出的《09 年传媒行业报告：资产整合有望带来投资收益》建议从主题投资和业绩支撑两条主线选择投资标的，现在我们建议关注有业绩支撑的投资标的。主要原因在于，当前传媒行业09 年PE 43倍，部分具有资产整合概念公司的09 年PE 水平更是高达100 倍，我们经过测算，即使完成资产整合，当前股价对应09 年PE 也超过30 倍，市场已充分反映资产整合预期。我们更愿意选择业绩增长较为确定，具有足够的安全边际的投资标的，推荐的公司依次为：博瑞传播，广电网络，北巴传媒和新华传媒。
1 季度广告投放维持正增长。根据CTR 广告检测数据，09 年1-2 月广告投放同比增长在0-5%之间，低于08 年15%的增长幅度。一个可喜的变化是，1 季度房地产销量和汽车销量同比增长好于预期，作为广告投放两大行业，如果房地产和汽车销量增长可以持续，可能带动广告投放的快速增长，这是后续值得关注的内容。目前，我们仍然维持广告行业“中性”评级。
有线网络1 季度业务发展波澜不惊。作为稳定增长行业，行业变化不大，1 季度3 家有线运营上市公司业绩同比负增长，但原因各异。歌华有线业绩负增长主要源于09 年所得税率25%而08 年免税，广电网络业绩负增长主要源于08 年1 季报少计成本费用导致业绩偏高，天威视讯业绩略有负增长主要源于营业税减免优惠截至08年到期，加上所得税率由08 年18%提升至09 年的20%。
图书出版行业改革成为关键词，图书出版行业过去10 年销售额复合增长率为4.4%，随着学生人数减少，而教材教辅政府采购要求价格逐年下降(上市公司70%以上利润来自教材教辅业务)，预计未来3 年全行业收入增长依然较为缓慢，我们维持行业“中性”评级。4 月6 日新闻出版总署下发《关于进一步推进新闻出版体制改革的指导意见》，要求加速出版行业改革(包括出版社改制/跨地域整合等)，早在08 年12 月新闻出版总署署长柳斌杰接受采访时已就出版行业改革主要观点进行阐述，该指导意见并无超预期内容，但后续可能带来主题投资机会。
1 季报前瞻：业绩增速在30%以上的公司包括博瑞传播，北巴传媒和时代出版，业绩增长在10%-30%的公司包括北纬通信，东方明珠；业绩增长在-10%-10%的公司包括新华传媒，华闻传媒，天威视讯，出版传媒和中视传媒；业绩增长低于-30%的包括歌华有线，广电网络和电广传媒。此外，我们下调新华传媒08 年EPS 至0.43 元(下调幅度10%)，上调出版传媒08 年EPS 至0.19 元(上调幅度20%)。
2 季度展望：我们预测2 季度传媒行业净利润同比增速与1 季度相当(20-25%之间)。2 季度行业催化剂可能是中宣部文化试点名单下发，将大幅降低传媒公司所得税负担，受益公司包括广电网络，新华传媒，时代出版，出版传媒，电广传媒。而2 季度行业的风险主要来自于宏观经济的反弹是否能够持续，如果房地产及汽车销量回暖只是昙花一现，那对广告行业的不利影响可能进一步显现。

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