看美国坐庄如何忽悠傻大户接盘

星云

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　2日，沪市以2681.33点小幅低开，此后股指呈过山车行情，早盘冲高回落，午后则低位反弹，最终收涨，站稳2700点。至收盘，上证综指报在2714.97点，涨幅1.16%，全日成交914亿元，不但较昨日有所萎缩，而且也是6个月以来首次回到千亿元以下水平。个股涨跌家数比约为2：1，不计ST股，沪市有7家个股涨停，1家个股跌停。 推荐阅读
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　　盘面显示，今日沪市个股缩量整理，多空博弈明显，影响大盘走势剧烈震荡。以银行、煤炭石油、保险等为主的大盘蓝筹股涨势较为明显。板块方面，海西板块涨逾4.0%，处于领涨位置，银行板块以3.42%的涨幅紧随其后。保险、煤炭石油、电器、稀缺资源等板块涨幅叶较为居前。汽车、房地产、新能源、电力等板块最终跟随大盘低位反弹，涨幅在1.0%上下。券商、钢铁、有色等板块依旧反弹无力，涨幅在0.50%以下。两市仅10余家板块下跌，农业、网罗游戏、ST等板块跌幅居前

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美元中兴
另一轮新兴市场危机可能会出现在2012年，但目前还不需要急于将纸币变为其他形式的资产
谢国忠/文


　　美元很可能在未来12个月内保持稳定。如果2011年美联储把利率提高至5％，加之较低的资产价格吸引外资，美元将上演周期性牛市，持续两年至三年。美元的长期走势取决于美国目前的医疗改革，但前景并不乐观。美国国会可能通过奥巴马政府议程中有关增加支出部分，但不会通过削减成本部分。美元的长期走势依然看跌。
美元周期性牛市可期
　　我对美元的看法，有两个方面发生了改变。首先，在2009年初，我曾认为，由于美国财政赤字激增，美元将会创下新低。此前的低点出现在2008年4月，彼时美元指数（DXY）跌至71，比2002年时的高点下降42％。在雷曼兄弟破产后，由于风险偏好发生了剧变，美元成了“避风港”，美元指数迅速反弹了20％。此后，当风险偏好有所恢复，美指又下降了10％，并在其后三个月里一直在这个范围内浮动。
　　人们普遍看空美元，并引发了大规模资本流动，从以美元计价的资产，转入大宗商品市场及新兴市场的股市中，但是，美元近期汇率较为稳定。支撑美元的是持续增加的美国家庭储蓄和企业储蓄，二者已经超过并足以抵消美国新增财政赤字。随着美国家庭储蓄持续上升，美元很可能会保持稳定。
　　据美国经济分析局（EBA）数据，2009年二季度，美国个人储蓄率从2008年一季度的1％升至5％以上，这一数字很有可能在2009年底达到8％，并在2010年继续攀升至10％。2009年，美国财政赤字很有可能会高于GDP的10％，家庭总收入或将占到GDP的70％。联邦赤字增加仍然大于美国家庭储蓄增长。这个差距将由企业存款完全抵消。随着家庭部门更趋节俭，企业部门需要减少投资。从2008年上半年到今年上半年，美国的贸易赤字大幅收窄，表明美国储蓄不足的问题得到了缓解。这使得美国对国外资本的需求减少，美元所受压力也随之减小。
　　我预计，美元的周期性牛市将开始于2011年，并且能够坚持两年至三年的时间，这比我以前的看法提前了一年。我那时的看法主要基于美联储将提高利率至5％的预期。多数分析师预测，美联储不会在美国经济转强之前提高利率。按照这个逻辑，因受制于美国经济疲软以及无力吸引资本的低利率，美元可能复苏无望。我认为，虽然利率较低，但美国经济仍将持续疲弱，原因有三：首先，美国家庭部门必须花很多年增加储蓄以偿还债务；其次，供需不匹配需要时间再平衡；
最后，美国金融机构仍然背负着不良资产，在可预见的将来，无力增加贷款。美国政府已经改变了美国金融机构“按市值计价”的规则，使它们能携带约为1万亿美元、超过其总股本的有毒资产，而不必担心后果。
　　美国处置不良资产的办法，与日本20世纪90年代的做法一样。那么，美国会不会也像日本当年一样，经济不振也不用担心通胀？二者不同之处在于，大宗商品价格对于美国利率十分敏感，而且，经济全球化不能像以前一样压制通胀。大宗商品价格是美元计价的，如果美联储实施低利率政策，必然刺激市场投机。
大宗商品价格高企也会提高通胀预期，并可能引发“价格-工资”的循环上升。从某种意义上说，美联储需要“钉住”石油价格。
　　在过去的20年里，全球化一直扮演着“去通胀”的力量，但是，如今恰恰相反。新兴经济体成本上升快于美国。与其他主要货币相比，美元已经调整得很充分，但是，相对于新兴经济体的货币，美元仍被高估。然而，新兴经济体正降低币值，来促进本国出口，这就造成了其资产价格膨胀，反过来又使其成本膨胀。由于国内物价上涨，新兴经济体货币通过对美国进口，将通胀传递到美国。
　　泡沫破灭后，日本和美国的汇率政策有一个显著区别：日元升值而美元贬值。由于货币呈强势，经济本身却持续疲软，日本被困于一个低利率的通货紧缩均衡中。过去三年，疲软的美元已经储存了大量的通胀压力。美国升息是对此前货币贬值的补偿。
　　除了利率，从2011年起，资金也将从新兴经济体流向美国。新兴经济体资产膨胀是靠一股势头得以维持的。一旦这个势头停止，投资者将会认识到，即使考虑到其增长潜力较高，新兴经济体的资产价格仍要远远高于美国。然后，资本流动将发生逆转，和1996年至1997年发生的情况类似。美元长期疲软曾将资本逐向新兴经济体，并使其资本市场在很长一段时期内都充满了泡沫。大多数投机者认为，泡沫将一直持续下去，然而，当美元步入牛市，灾难也就来了。很显然，几乎每一个新兴经济体届时都将陷入危机。如果说另一轮新兴市场危机可能会在2012年出现，我对此毫不惊讶。
美元长期仍看跌
　　货币与其他商品一样，价格视供求关系而定。其内在价值就是利率，汇率则是其外部价值。过去的2000年以来，货币一直以金或银为媒介。一个经济体的规模决定了其对货币的需求。在工业化之前，经济增长微乎其微。因此，对货币的需求是相对固定的。如果黄金能够供应稳定，价格就能很好地平稳。当欧洲殖民列强发现美洲后，带回大量的黄金和白银，这导致了欧洲通货膨胀。
　　在工业化时代，经济快速增长导致货币需求增长比货币供应快。通货紧缩成为工业化过程中的常态。货币升值激励了资金囤积，这可能会导致通缩恶性循环。通常，货币制度以纸币钉住黄金，这就是所谓的金本位。它的优点是，通过信用体系的乘数效应，总货币供应量可能会比实际黄金储备大。
　　由于增加供给的成本相对较小，因此，纸币一直有贬值的趋势。一个流行的经济理论是“货币幻觉”。它的前提是，人们不能立即将通货膨胀与货币供应量增加二者联系起来。因此，当货币供应量刚开始增加的时候，人们愿意为同等数额的钱，完成同等量的工作。这个假设是凯恩斯主义刺激政策成立的关键。由于央行必须持有与其印制的钱足够的黄金，因此，金本位制限制了货币供给。在信用体系内，可以通过改变利率来影响乘数效应，最终影响货币供应总量。
　　中央银行关于保持币值稳定的历史记录是相当差的。自从1971年美元与黄金脱钩，美元就开始贬值，从每盎司黄金36美元跌到945美元。以黄金
计价，美元已经贬值了96％。人民币从20世纪80年代钉住美元，以黄金计价，人民币已经贬值99％。这种大规模的纸币贬值，在人类历史上前所未有。
　　因为受到政治压力，各国中央银行需要解决短期问题。这对货币持有者来说可不是什么好消息。这就是为什么央行行长要么很老，留着长胡子；要么就是一副学究模样，因为他们需要树立一个老成持重的形象，这样才能“愚弄”老百姓去持有那些不断贬值的资产。我并不是说央行的银行家们都很邪恶。尽管“独立性”是中央银行的口头禅，他们也只是在听命并取悦其“政治主人”。当压力袭来之时，千万不要相信你的中央银行。
　　美元的长期前景依然看跌。关键在于财政平衡。如果一个政府维持庞大的赤字，其中央银行应该顺应这种形势。否则，如果央行提高利率，将摧毁经济。从这个角度来看，美元的未来依然不稳。
　　2009年和2010年，美国政府很可能承担高于国内生产总值10％的财政赤字。这还不够可怕。当美国经济复苏时，财政收入也会随之增加，财政
赤字将下降。美国财政平衡最大问题是医疗开支。2009年，美国的医疗保健费用可能达其国内生产总值的16.5％，在20年里翻了一番，相当于经合组织国家（OECD）医疗开支费平均水平的2倍。医疗开支占美国GDP的份额以每年0.5个百分点的速度上升。近一半医疗费用由联邦政府和地方政府承担。除非这一趋势得到扭转，否则，美联储将被迫印刷钞票，以应付财政赤字。
　　奥巴马政府将医疗改革作为其首要任务。如果改革成功，美国经济和美元都将有不错的前景。奥巴马的议程主要由两部分组成：一、在接下来的十年里，支出1万亿美元，扩大医疗保险覆盖范围，将15％目前仍未纳入医疗保险的人口归入医保体系；二、提供购买医疗保险的公共化选择。其中，第二部分目前遇到强大阻力。由于医疗卫生占经济总量的六分之一，可以想见，会有多少人因此举损害其个人利益，从而反对此项改革。据我所知，美国今年秋季召开国会时，将会通过第一部分法案，而忽略第二部分。如果美国政府真能为那些没有医疗保险的人提供医疗保险，这将是个值得称赞的社会成就，但它将会使财政状况更加恶化。
　　美国医疗保健问题的根源，在于它的激励机制：由于并不需要支付额外费用，患者要求接受昂贵的医疗服务；医院、医生和药物供应商向那些对价格不敏感的患者滥收费，保险公司不断提高保费，以支付上升的成本。麦肯锡全球研究所一份关于美国医疗系统的报告显示，美国医疗保健支出的三分之一是由于投入成本过高导致的——医生、护士等人员的工资比其他国家都高，但是，工作效率差强人意。在一个成本社会化而收益个体化的制度里，定价过高和效率低下是必然的。
　　美国的人口结构趋势将使其医疗成本日益庞大。医疗保健费用会随着人的年龄增加。由于美国“婴儿潮”逐渐退去，医疗费将会上涨得更为迅速。美国财政平衡正走向一场灾难。很可能在某个时候，美国会经历一场恶性通货膨胀。
　　货币的价值是相对于其他货币而言的。美国的情况并不是独一无二的。在欧洲和日本，老龄化都是影响经济的主要因素。由于这些国家较高的家庭储蓄足以支付其巨额财政赤字，因此，其货币相对强劲。然而，未来可能并非如此。日本的财政赤字已经达到其国内生产总值的200％。欧洲国家约为100％。只要这些赤字还能够用国内储蓄抵补，政府就可以继续增加财政赤字，并通过保持低利率来掩藏过重的财政负担。低利率必须辅之以强势货币。但是，从长期来看，强势货币将造成经济疲软。因此，未来其收入及储蓄都将相对较低。在未来十年中，欧洲和日本可能需要通过发行货币来撑起赤字，这将导致其货币疲软。
　　老龄化是拖累币值的主要力量。恶性通货膨胀可能会散播到世界各地。由于美元长期前景不妙，这将同时不利于其他货币。在持有货币的时候，我们必须保持警惕。但是，目前不用急于将纸币变为其他形式的资产。在许多国家，股票和资产被严重高估，尤其是中国。对于被高估的资产来说，货币仍然相对便宜。但是，当泡沫破裂的时候，不要忘了将资金转成股票和房地产。■

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　人们寄希望于政府可以阻止房地产的资本进程，政府也确实做出了努力。9月1日，国土资源部下发《关于严格建设用地管理促进批而未用土地利用的通知》，要求地方政府及时向社会公开供地计划、供应结果和实际开发利用情况动态信息，防止未批即用、批而未征、征而未供、供而未用等现象的发生。各地要加快城市建设用地审批和土地征收实施，国务院批准的城市建设用地，两年未具体实施征地行为，视为无效。这是上世纪90年代以来处置闲置土地政策的再次强调。

　　政府严重关注高房价，此轮调控手段与2007年抑制楼市泡沫手段非常相似，要求严查闲置土地、盘活存量土地利用，目的就是增加供给平抑房价。但2007年效果不彰，当时还配合了升息等政策，仍然未能有效遏制房价飙升的势头。

　　现在股市下挫，房地产市场在高位徘徊，炒房固然存在风险，但风险小于股市。原因是与股市相比，投资房地产相当于握有一项看好未来中国资产品收益、可以对冲货币贬值趋势的期权，由于土地保护、城市化、投资品种匮乏等，这项权力未来价格看涨。

　　笔者早就说过，能够减少房地产期权红利的有几种做法：一是政府对房地产投资客课以重税，使他们的资产红利变成公共税收，这是笔者支持征收物业税的理由；二是谨守货币信用，严拒通货膨胀，这样房地产的期权价格不至于升值太快；第三，提高信贷成本增加土地供应，超过大多数二套房购买者的承受能力与增值收益时，期货会变得一钱不值。

　　包括新加坡、中国香港等地的房地产价格都在上涨，全球房地产贷款引发的危机尚未退去，亚洲再次中了房地产魔咒。这个魔咒跟随货币贬值与经济缺乏创新而来，阴魂不散。

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"我希望送给大家的礼物,是打开现象看本质,找出经济'回暖'的真正原因。"昨日,受置信地产邀请,著名经济学家郎咸平现身芙蓉古城"置信地产经济名家论坛",以其一贯的郎式语录,分析当下经济形势。在他看来,产能过剩和制造业经营环境恶化这两大病根仍未解决,中国经济回暖只是表面现象。

　　中国经济目前表现出种种回暖的迹象,郎咸平举例说,股市、楼市领先全世界几个月回暖,中国汽车销量逆市增长15%,甚至奢侈品也出现狂涨,五六月份珠宝销售上涨20%,"从这些现象看,我们好像确实领先全世界回暖了,可是有没有可能是生了病造成发烧现象,让你认为是回暖？"郎咸平说现在的回暖与2006年股市楼市疯长颇有相似之处,当时经济学家认为"流动性过剩",但他认为是投资制造业环境全面恶化,造成制造业资金流向楼市、股市。

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郎咸平：股民千万不要恋战 解析钢铁等五大行业缘何井喷 小女人17年修成股市赢家 六问创业板93家候选企业红灰榜 “国庆行情”正式拉开帷幕？ 叶荣添:第四次历史性建仓机会 　　郎咸平指出,中国经济现在生了两个病,一是投资经营环境全面恶化,这个病与金融危机无关,是中国制造业难以为继的危机;另一个病是产能过剩,"金融危机引发了出口下跌,令我们产能过剩的病爆发出来"。

　　郎咸平认为,汇率的上升,成本的失控,劳动合同法的推出,出口退税的调低,宏观调控误判,税费的隐性提高,这六大冲击令中国制造业投资环境恶化,而今年,困扰中国制造业的"疾病"仍未好转。

　　郎咸平指出,中国经济以建设拉动GDP,带来消费的扭曲。与欧美各国GDP当中消费占了70%、80%相比,我们的消费仅占35%,而钢筋水泥却占了GDP的57%。

　　郎咸平说,中国家庭储蓄才25万亿,除以13亿人口,人均储蓄量不到2万,再扣掉1%的有钱人,人均储蓄可能只有几千块,而社会保障不足也令大家不敢消费。

　　郎咸平同时指出,由于建设拉动GDP使得消费被压缩到35%,而产能却不断扩张到70%,"我们70%的产能只有35%的消费,那么消费不了的另外30%叫做什么呢？叫做严重的产能过剩!"本报记者吕波告诫股民:快进快出别恋战"进入股市的资金有三笔,第一笔是制造业资金,第二笔是信贷资金,第三笔是避险资金,"郎咸平指出,由于制造业投资环境恶化,制造业资金像2006年那次一样进入了股市和楼市,此外,上半年7.37万亿的银行信贷是给以国企为主的企业进行短期融资、票据融资的。

　　由于前述两大"病根"未能根治,这些资金不会进入以产业为主的实体经济。"这些资金会用于投资实体吗？不会,而是进入了股市。"郎咸平说,这些资金涌入股市后,造成了股市回暖的表象。

　　"大量信贷资金进入股市,而信贷资金和央行的紧缩政策密切相关,只要央行稍有紧缩的态度,立刻会造成股价的下跌,"郎咸平建议股民应该"快进快出,千万不要恋战"。

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二十国集团(G20)财长和央行行长会议今明两日将在伦敦召开。本次会议将预热本月底在美国匹兹堡举行的G20领导人第三次全球峰会。在全球经济显露复苏苗头，但恢复根基尚未牢固的背景下，本次会议上四大议题，料将颇受关注。


议题一：维稳是主基调

近期不少经济体纷纷公布二季度经济出现复苏的数据，随后全球金融市场亦显露触底迹象，在这一背景下，经济复苏话题料将是本次财长和央行行长会议的首要议题。

在8月的美联储年度经济会议上，全球数十位央行首脑们一致认为，经济虽出现复苏迹象，但前景依然脆弱，需要继续保持刺激性政策。曾供职于美联储的标准普尔全球首席经济学家大卫-怀斯日前表示，9月份的G20峰会重点仍将放在刺激经济增长方面。

加拿大财政部长吉姆-弗莱厄蒂表示，定于9月下旬在美国匹兹堡举行的G20峰会将更多地关注各国的宏观经济政策。这意味着，全球主要经济体目前已确信全球经济的复苏态势，并将注意力从救助金融体系，逐渐转移到了维护宏观经济体系在复苏进程中的正常运行。

渣打银行全球首席经济学家李籁思在英国《泰晤士报》发表文章说，随着政府刺激措施逐渐发挥作用,下半年美国和英国的复苏也会逐渐体现出来,但是失业率等因素仍居高不下，需各国花费时间来调整。

议题二：退出策略引关注

据国际货币基金组织(IMF)提供的数据显示，截至今年6月份，二十国集团成员为应对金融危机所承诺的各种经济刺激措施涉及金额高达11.9万亿美元。随着一些经济体经济形势出现趋稳、向好迹象，如何在未来及时退出非常规的货币和财政措施，也愈加引起各方关注。

国际货币基金组织(IMF)副总裁利普斯基日前表示，如果需要减少经济刺激措施，世界主要经济体应就相应“退出战略”进行协调。利普斯基说，如果各国能协调“退出战略”，效果将比不协调要好。他还说，尽管目前就减少经济刺激措施还为时尚早，但世界主要经济体应提早着手规划

此外，据报道，德国财政部长佩尔-施泰因布吕克表示，为确保公共财政的可持续性以及避免可能的通货膨胀风险，G20成员应协调制定经济刺激措施的“退出战略”。澳大利亚财长斯万也表示，出席G20财长会议的各国代表已提前有过交流，各国将在正式会议上讨论避免过早结束刺激措施，因为大家仍担忧全球复苏的前景。

但“退出策略”或并不容易。美国堪萨斯城联储银行年会闭幕，美欧对于环球经济前影的看法同样审慎，无意在短期内推出退市措施。

渣打银行全球首席经济学家李籁思发表文章也认为，“衰退结束”字样应会出现在此次峰会宣言中。但全球经济复苏苗头仍然很脆弱，各国政府还不能采取“退出战略”。

议题三：国际金融机构改革

自本次金融危机爆发以来，国际金融机构改革逐渐被各国关注。在本次G20财长和央行行长会议上，该话题相信将不可避免会摆上桌面，其中就包括全球经济再平衡以及金融体系和金融机构改革等。

英国首相布朗8月底表示，尽管遭受国际金融危机重创的银行系统已经企稳，但目前尚缺乏维持全球经济良好势头的整体战略，他强调仍需要对国际金融机构进行改革。布朗将于二十国集团(G20)金融峰会上提交一份改革国际金融机构的报告，他表示目前改革方案还需要取得更多人的认同，但新兴经济体和欧盟在如何改革国际金融机构以应对当前问题方面已开始取得相互谅解。

中国外交部长杨洁篪日前表示，中国认为赋予发展中国家在全球金融组织中更多权力,是将于9月在美国匹兹堡召开的20国集团(G20)峰会的一项重要内容。他表示，即将召开的此次会议焦点是进一步改革国际金融机构,以让发展中国家在国际金融组织中有更大的话语权以及更好的代表性，尤其是在贸易融资方面应给予发展中国家更多帮助，以应对金融危机。

中国社科院学部委员余永定表示，IMF应该重新审视并改变其传统的自由市场政策，IMF内部应容纳多样化的思维与实用的政策；其次，IMF面临治理上的改革，使组织的决策更具公平性；通过增加份额的增资必须同时配合份额公式的调整；加强IMF的治理需要引进联合国和其它联合国下属机构。最后，IMF要领导当前国际货币体系的改革。

渣打银行全球首席经济学家李籁思认为，G20的决策者们必须尽快找到恢复全球经济平衡的方法。在一些人看来，全球如何在不单纯依赖美国消费者的情况下实现可持续增长，将是一个必须解决的课题。

议题四：高管薪酬或受限

金融危机之后，银行业重新抬头的发放高额奖金现象成为众矢之的。不过，由于这一问题成因复杂，各国对于如何限制银行业奖金发放难以达成一致。据媒体分析称，G20财长会议将重点探讨银行高管薪酬问题，法国等国家则提议对高奖金征重税。

作为国际金融改革最积极的推动者，欧盟自然希望匹兹堡峰会能够在加强金融监管方面继续取得进展。在财长会前发表的一份新闻公报中欧盟表示，就金融监管改革而言，匹兹堡峰会的重中之重应是规范企业薪酬安排、约束金融机构尽到审慎义务和完善会计准则，其中限制金融业薪酬成为焦点。

德国总理默克尔8月31日在柏林与到访的法国总统萨科齐举行了会谈。德法领导人表示，双方已达成一致，要求加强对银行业的规范管理，对银行高管实行薪酬限制。德国和法国一致同意，要坚决贯彻G20伦敦峰会的决议，即当今国际金融体系需要彻底地变革。为达到这个目的，首先要规范银行业的管理，其次要限制银行高管的薪酬。萨科齐表示，在限制银行高管薪酬问题上，即将召开的G20匹兹堡峰会各方应该有切实的行动，而不仅仅只是口头上的承诺。

有分析指出，银行家们的薪酬问题正被摆上全球化的谈判桌面。美欧等国正在加大对企业高管薪酬的审查和控制，特别是在这轮危机中损失惨重并且从政府获得巨额援助的金融企业。

星星的心语

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摩根士丹利前首席经济师谢国忠昨天表示,预计2010年全球经济会出现二次衰退,并且通胀会伴随着衰退一同到来,现行的救市措施恐怕会无能为力。

　　他认为目前中国经济的整体形势离触底反弹的概念还很遥远,因为中国经济的问题是结构性问题,仅想通过股票或者所谓的信心来解决问题,恐怕是比较困难的。

　　他分析指,因为有政府的支持,中国在上一波调整中没有和国际市场一起下跌--股市掉到2000点后,没有继续下跌,而是出现了反弹。由于股市房市很多时候是联动的,企业拿钱之后就去炒股,如果银根对房地产放松,炒房的人就把房子卖掉,再去炒股票,“银根对股市影响非常大”。他表示A股已经涨得差不多了,折腾至少要到明年底。

　谢国忠还担忧今年流向股市、楼市、大宗商品市场的信贷资金,肯定会给未来带来通胀,并且会对人民币汇率造成贬值压力。对于如何收紧银根,他建议,收紧银根关键在于贷款标准。他说,此前鼓励房地产贷款,就是降低相关利息和首付要求的标准,“如果中国要收紧银根,恢复对房地产贷款标准就行”。

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证监会发审委晚间发布公告称，中国化学工程股份有限公司IPO申请获发审委通过。

中化股份此次拟发行12.33亿股A股，占本次发行后总股本的比例不超过25%；计划募资额约为29.17亿元，发行前每股净资产1.09元。

中化股份本次募集资金将主要投向四个方面，包括重点工程项目的流动资金、购置生产设备、补充公司流动资金和信息化建设项目，合计总投资42.2256亿元。

上半年和2008年度，中化股份分别实现营业收入125.3亿元和227.7亿元，分别实现净利润4.1亿元和6.3亿元。2006-2007年，中化股份净利润分别为3.4亿元、7亿元。

据招股说明书申报稿披露，中化股份主营业务包括工程承包、勘察、设计及服务等，是国内化学工业工程领域资质最为齐全、功能最为完备、业务链最为完整的工业工程公司。